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分析:谁支付地方政府的无形债务?

发布时间:2018-12-14 21:59 作者:admin 来源:未知 点击:75 字号:

中国每年对基础设施的固定资产投资超过15万亿元。这种大规模基础设施投资和融资机制的设计仍存在许多漏洞。发达国家政府依靠政府信贷以市场上最便宜的资金建设基础设施,而中国一些具有慈善性质的基础设施项目则需要从市场上借入非常昂贵的资金。要解决地方无形债务问题,有必要在中央和地方关系,财税体制和金融市场发展等多个方面进行新的制度改革。 [作者张斌是中国四十人论坛(CF40)的高级研究员]

分析:谁支付地方政府的无形债务?

基于这两个背景,不难理解为什么许多地方政府的无形债务最终将成为坏账。地方政府预算的软约束,基础设施规划和设计不良,基础设施腐败等都可以在不同程度上解释坏账问题,但这些已存在数十年的原因并未解释近年来日益突出的地方。债务无形债务问题。在加快转变经济结构的过程中,城市发展模式的重新定位是决定城市融资平台债务能否最终能够负担得起的关键。

杠杆是如此关注,不是因为这个概念是如此好,主要是因为它易于计算,易于国际比较,易于传播。如果杠杆率很高,那会不好?发达国家的杠杆率普遍高于发展中国家,杠杆率不尽可能低。高杠杆风险是高吗?日本的杠杆率长期以来一直很高,但在国际金融市场崛起时,日元通常不是攻击的目标。杠杆率的快速增长是否会导致金融危机的概率大幅增加?答案并非完全如此。居民杠杆率迅速上升的可能性以及政府杠杆率的快速上升将导致金融危机发生概率的巨大差异。债务投资和债务消费引发金融危机的可能性也大不相同。

在一些城市,人口正在流入,经济发展的前景也很好。但是,由于早期基础设施投资过大,债务负担沉重,偿债能力不足也面临问题。针对此类城市平台公司债务,关键的应对措施是延长债务期限结构,降低债务利息成本,并通过债务转换和其他基于市场的金融工具转换债务和股权。为了使市场导向的金融工具具有吸引力,有可能对投资者在资产交易征税方面给予优惠措施。基于股权的房地产信托投资(REITs)非常有用。

张斌/金融四十论坛(WeChat Gonghao)

如何应对在竞争中失败的城市和这些城市的融资平台?首先,制定地方政府债务增量的规则。在人口下降且工业发展不理想的城市,应降低基础设施的速度以避免债务增加。其次,许多政党已采取措施解决债务存量的压力。地方政府通过出售资产,兼并和收购以及平台公司的破产(没有明显的公益项目)尽可能地增加平台公司的偿付能力;债务利息成本;如果上述各种方法不足以偿还债务利息,上级政府仍然要承担责任。

分析|谁支付地方政府的无形债务?

就中国目前的情况而言,居民部门和政府的债务已得到承认,民营企业的整体偿债能力得到保障。由于过去几年工业产品价格的上涨,国有工业企业的偿债能力也有了显着提高。最突出的债务问题是地方政府的隐性债务。主要是本地融资平台公司的债务。中央政府不允许地方政府将这部分债务确定为政府债务,但平台公司与地方政府密不可分,而且它们非常庞大。据保守估计,地方融资平台债务在30-40万亿之间,10-20%融资平台公司的利率保障比率小于2,超过10%的融资平台营业利润不足以支付债务利息。

第二个背景,即经济增长越快,实际上是一个非常残酷的过程,它被消除得越快。这种淘汰不仅消除了劳动力,它不仅消灭了企业,它不仅消灭了产业,也消灭了城市。在过去5 - 10年间,中国城市结构格局发生了翻天覆地的变化,经济结构调整的过程尤为激烈。大城市规模更大,人口仍然快速流入,整体经济增长也很好。与此同时,大量中小城市人口正在流失,许多城市没有经历顺利的产业转型,在城市竞争过程中已经失败。

地方融资平台借了这么多钱,主要用于基础设施建设。有两种背景需要理解。

还有一些城市,尤其是大城市,人口快速流入,经济发展迅速,财政收入强劲,但地方政府对借贷和基础设施并不热衷。例如,一些发达城市担心与邻近地区的道路交通将会完成,这将减少地方税收,不利于当地的发展。不借债也是一个问题。基础设施建设的落后将限制城市的未来发展,并将限制大城市对周期地区的积极溢出效应。这些地方政府平台公司的债务没有偿付能力问题,但也有降低债务融资成本的空间。

第一个背景是,过去几年最近建设的基础设施与十多年前基础设施建设的内容大不相同。在过去的十年里,有很多基础设施熨斗。近年来,基础设施建设的重点一直是水利,环境和公共设施管理。中国现在花费超过1万亿元用于公园和旅游景点管理的基础设施投资,并且花费超过国家铁路投资。近年来基础设施投资难以获得商业回报,铁公共机器仍然可以获得一些资金。

从维持金融稳定的角度来看,除了参考杠杆比率的变化外,还需要从更多的角度来观察,尤其是债务偿债能力。杠杆率高,偿付能力得到保证,金融危机的可能性很低。杠杆率低,偿付能力差,金融危机的可能性很高。

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